來源：2017-07-05 16:45:02 全景網(wǎng)
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根據(jù)萬得統(tǒng)計，IPO規(guī)模在2014年、2015年、2016年分別約為613億元、2084億元、1388億元。而剔除發(fā)行股份購買資產(chǎn)之后，A股市場從2013年以來，累計定增規(guī)模超過2.58萬億。過去幾年，在上市公司再融資中，定增可謂一枝獨秀。
2月17日發(fā)布的再融資新規(guī)，相當于擰緊了定增市場的“水龍頭”。首先，定增規(guī)模僅能是發(fā)行前總股本的20%，定增的募資能力被降低到與其余再融資品種一個水平。其次，定增的定價基準日只能是發(fā)行期首日，這使得定增難以再出現(xiàn)價差。2017年上半年，定增的審核趨緊，創(chuàng)業(yè)板市價發(fā)行的項目也需要鎖定一年。不少上市公司取消定增方案，轉(zhuǎn)而推出配股、可轉(zhuǎn)債方案。而《實施細則》中新老劃斷的規(guī)則，讓新規(guī)前已經(jīng)受理或通過證監(jiān)會審核的定增標的，成為天量定增資金追捧的非可再生資源。
錫業(yè)股份2016年啟動24億元定增方案，發(fā)行底價9.48元，于2017年1月18日獲得證監(jiān)會審核通過，正好是再融資新規(guī)發(fā)布前一個月?？梢哉f錫業(yè)股份定增方案，一定程度上可以認為是在新規(guī)標準下通過審核的。首先，定增規(guī)模17%左右符合要求。最重要的是錫業(yè)股份定增的募投項目，年產(chǎn)10萬噸鋅、60噸銦冶煉技改項目，2,000t/d多金屬選廠工程項目，高度符合監(jiān)管層堅持脫虛向?qū)崱⒎諏嶓w經(jīng)濟的目標導向，充分發(fā)揮市場的資源配置功能，引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的監(jiān)管要求。6月30日晚間，經(jīng)歷了近半年的等待，錫業(yè)股份定向增發(fā)順利拿到核準批文，標志著發(fā)行認購工作可以正式啟動。
錫業(yè)股份是全球最大錫生產(chǎn)商，擁有世界最長、最完整的錫產(chǎn)業(yè)鏈，錫產(chǎn)量和銷量位居全球第一。上述兩個募投項目卻跟錫沒多大關聯(lián)，鋅銦冶煉技改、多金屬選廠工程都主要用于開發(fā)華聯(lián)鋅銦資源優(yōu)勢和深挖鋅產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力。這并不難理解，盡管有色金屬屬于周期性行業(yè)，但在行業(yè)內(nèi)，由于各類金屬的礦產(chǎn)儲量，市場需求存在差異，也導致周期性波動并不一致。行業(yè)內(nèi)若想提高抗周期性風險，除了縱向延長產(chǎn)業(yè)鏈，橫向多元化發(fā)展也是重要的途徑之一。
然而錫業(yè)股份的多元化發(fā)展道路并非一帆風順，2010年啟動的鉛、銅冶煉業(yè)務一度導致公司2013年的巨額虧損。所幸新管理層當機立斷，于2014年將鉛冶煉業(yè)務全部剝離，注入盈利能力最強的華聯(lián)鋅銦，形成錫、鋅、銦齊頭并進的格局。財報顯示，華聯(lián)鋅銦2015年至2016年分別實現(xiàn)凈利潤4.98億元和5.93億元，主營產(chǎn)品鋅精礦毛利率更是高達50%以上;其擁有的銦儲量達6946.47噸、鋅儲量420萬噸、錫儲量27.85萬噸，分別位居全國第一、云南省第三、全國第三。豐富的資源儲備保證其盈利擁有無限潛力，后勁十足。年產(chǎn)10萬噸鋅、60噸銦冶煉技改項目，2,000t/d多金屬選廠工程項目的主要目的，便是進一步將華聯(lián)鋅銦資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為盈利能力，提高產(chǎn)品附加值。
鋅銦冶煉項目 挖潛推銦龍頭
根據(jù)公告，錫業(yè)股份將募集資金24億元，其中21億元將用于10萬噸鋅、60噸銦冶煉項目。憑借著公司豐富的資源儲量，項目建成后，公司原材料自給率將達到100%，公司鋅產(chǎn)業(yè)鏈也將從采選向冶煉延伸，并為后續(xù)高純銦、銦基合金、ITO靶材產(chǎn)業(yè)化等提供原料保障。
同時，項目建成后預計鋅錠、銦錠年產(chǎn)量將達到10.22萬噸和87.40噸，每年可為公司創(chuàng)收16.74億元，增利2.3億元，內(nèi)部報酬率(IRR)達14.58%，高于市場普遍使用折現(xiàn)率10%。此數(shù)據(jù)為公司根據(jù)2016年6月(公司披露非公開發(fā)行預案時間)以前的有色金屬價格計算得出，但若按目前鋅價22400元/噸，銦1200元/千克計算，公司每年產(chǎn)量產(chǎn)值將高達23.94億元，較16.74億元增加7.2億元，增幅高達43.01%。不僅如此，通過進一步查詢錫業(yè)股份年報發(fā)現(xiàn)，公司2015年和2016年鋅精礦產(chǎn)品毛利率高達58.16%和56.91%，隨著公司在鋅產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，公司鋅產(chǎn)品的盈利能力也將進一步提升。
此外，錫業(yè)股份此次籌建的60噸銦冶煉項目，還將公司擁有的銦資源儲量優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益，公司也將躍升為世界銦行業(yè)龍頭企業(yè)。銦屬于稀有金屬，全球儲量僅16000噸左右，由于擁有良好的光滲透性和導電性，被廣泛應用于無線電和電子工業(yè)、高新技術等領域，占銦消費量78%的主要產(chǎn)品錫銦氧化物(ITO)為生產(chǎn)液晶顯示器和平板屏幕必備原材料。數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年消費電子領域?qū)TO的需求量分別為1349、1964、2736平方米，增速高達86%、46%和39%，伴隨著智能手機、平板電腦等電子設備應用領域的不斷深入，ITO的需求也將隨之增長，這將為錫業(yè)股份未來在銦行業(yè)領域帶來巨大的市場空間，在云錫集團錫銦研發(fā)中心的技術支持下，銦產(chǎn)品將為公司帶來可觀的利潤。
多金屬選廠項目 增利增自給率
憑借著錫業(yè)股份豐富的選礦經(jīng)驗、技術、人才、資金等優(yōu)勢，公司擬募集3億元用于在個舊市卡房鎮(zhèn)斗姆閣建設2,000噸/天規(guī)模選礦廠及相關輔助設施，項目將利用內(nèi)外先進的技術裝備和管理手段，提升項目生產(chǎn)效率和產(chǎn)品回收率。此次選廠項目主要以回收銅、鎢、螢石為主，綜合回收硫、銀、鉍、錫等。產(chǎn)品主要為銅精礦、鎢精礦、螢石精礦、硫精礦、鉍精礦、錫富中礦，投產(chǎn)后每年可獲銅精礦6.45萬噸，錫精礦1.65萬噸及其他精礦，每年將為公司創(chuàng)收3.89億元，增利7387.46萬元，IRR高達30.91%，投資回收期僅為4.19年。此項目回收的錫精礦、銅精礦可用于公司錫錠和銅錠的原材料需求，公司錫銅產(chǎn)品自給率也將隨之提升，從而減輕因原材料價格波動帶來的業(yè)績風險。同時，公司在鋅精礦采選領域的高毛利率足以說明公司在選礦技術的卓越優(yōu)勢可以為公司多金屬選廠項目后期盈利能力提供重要支撐。不僅如此，公司選礦技術還在持續(xù)提升，2016年華聯(lián)鋅銦錫回收率同比提高5個百分點，銅精礦含鋅同比下降30%，這都將有助于多金屬選廠項目投產(chǎn)后效率的提升，進而促進業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。
值得一提的是，日前錫業(yè)股份發(fā)布2017年中報預告，公司上半年實現(xiàn)歸母的凈利潤3.4至3.9億元，同比大幅上漲54.8倍至62.8倍。在中報預增的利好推動下，公司股價7月3日報收13.67元，較中報預告前漲幅超過10%，較定增發(fā)行底價9.48元溢價超過40%，發(fā)行壓力比較小，唯一有懸念的是，會有多少溢價申報出現(xiàn)。
